Die Börsenaufsichtsbehörde SEC hat am Donnerstag eine Verordnung erlassen, die mit sofortiger Wirkung einen regulatorischen Weg für bestimmte Handelsplätze zur Ausgabe tokenisierter Repräsentationen öffentlich gehandelter US-Aktien schafft. Die sogenannte Innovationsausnahme verschafft bestimmten Handelsplattformen und Liquiditätsanbietern den nötigen regulatorischen Freiraum, um den Handel mit tokenisierten Aktien zu ermöglichen, sofern sie bestimmte Bedingungen erfüllen. Zwei der Anforderungen haben sich als Hauptstreitpunkte in der Investmentgemeinschaft herausgestellt: Inhaber von Aktientokens müssen dieselben Rechte behalten wie bei traditionellen Aktienbeständen, und Unternehmen müssen der Repräsentation ihrer Wertpapiere als Token widersprechen können.

Der lang erwartete Schritt der Wertpapieraufsicht erfolgt zwei Tage nachdem der Clarity Act, der wichtigste Vorstoß der Kryptoindustrie für regulatorische Klarheit, im Senat gescheitert ist. Der Gesetzentwurf zur Marktstruktur für Kryptowährungen hätte klare Regeln für die Klassifizierung und Regulierung digitaler Vermögenswerte, einschließlich tokenisierter Wertpapiere, aufgestellt. Nun bewegt sich die SEC darauf zu, diese regulatorische Grenze durch ihre bestehenden Befugnisse zu definieren.

„Die Innovationsausnahme soll Probleme lösen, die verantwortungsvolle Innovationen in den Vereinigten Staaten verhindert haben, und gleichzeitig Anlegerschutz und Marktintegritätsstandards gewährleisten“, erklärte SEC-Chef Paul Atkins in einer Stellungnahme. Obwohl es sich nicht um ein formelles Regelsetzungsverfahren handelt, soll die auf fünf Jahre angelegte Ausnahme Aktivitäten auf dem Markt eröffnen, die endgültige Regeln informieren und dem Kongress vielleicht sogar helfen könnten festzustellen, ob neue Gesetze erforderlich sind. Sie ist Teil der im vergangenen Jahr gestarteten Initiative „Project Crypto“ der Behörde, um die US-Finanzmärkte On-Chain zu bringen.

„Die Kommission zementiert die heutigen Technologien nicht als Standard für morgen“, sagte Atkins. „Stattdessen ermöglicht sie dem Markt sich zu entwickeln, überwacht dessen Entwicklung und nutzt diese Erkenntnisse, um einen agileren und zukunftsfähigeren Regulierungsrahmen zu gestalten. Kritischerweise muss dieser Übergangszeitraum von einer dauerhaften Regelsetzung gefolgt werden, um sicherzustellen, dass On-Chain-Märkte ein tragfähiger Weg bleiben, während sich unsere Kapitalmärkte weiterentwickeln.“

Tokenisierung – der Prozess der Ausgabe digitaler Repräsentationen von öffentlich gehandelten Wertpapieren, realen Vermögenswerten oder jeder anderen Form von Wert auf einem Blockchain-Netzwerk – ist aufgrund des Potenzials der Blockchain-Technologie, die Zugänglichkeit und Liquidität über Finanzwerte hinweg zu verbessern, zu einem großen Thema von Interesse auf dem Markt geworden. Coinbase, Robinhood, Gemini und die Kraken-Börse von Payward haben Offshore-Angebote tokenisierter Eigenkapitalinstrumente gestartet, müssen diese jedoch US-Kunden noch anbieten.

Bei größerer Verbreitung könnte die Tokenisierung verändern, wie Wertpapiere gehandelt und abgewickelt werden, möglicherweise den 24/7-Handel ermöglichen und tokenisierten Vermögenswerten erlauben, sich leichter in die auf Blockchain basierende Finanzinfrastruktur zu integrieren. Es gibt jedoch potenzielle Nachteile, darunter eine erhöhte Volatilität und ein größeres Risiko für starke Preisschwankungen bei dünnerer Handelsaktivität. Die Innovationsausnahme vom Donnerstag enthält Volumenlimits, um potenzielle Risiken und starke Schwankungen zu mindern.

Da Unternehmen zunehmend tokenisierte Aktien und andere Vermögenswerte untersuchen, wirft der Vorstoß Fragen darüber auf, welche Rechte Token für Inhaber tatsächlich bieten sollten. Die Debatte dreht sich darum, ob Anleger dieselben wirtschaftlichen und Aktionärsrechte erhalten sollten wie bei traditionellen Aktien – insbesondere Stimmrechte.